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    内外兼修推进债转股增量扩面提质
    2019-09-03 00:00:00      中国经济导报

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    中国经济导报记者|李盼盼

        在国家发展改革委等四部门联合印发的《2019年降低企业杠杆率工作要点》中,“加大力度推动市场化法治化债转股增量扩面提质”是其中一项重要任务清单。进入9月份,这项工作进展如何?
        目前,市场化债转股正在加速落地。截至6月30日,今年市场化债转股新增签约金额约3900亿元,新增落地金额约3800亿元。
        但以市场化、法治化为主要特征的债转股仍需破解诸多难题。中国社科院投融资研究中心主任黄国平认为,在推进债转股过程中,不仅需要完善法制保障和监管措施,还需要进行现代化的公司治理。今后,如何完善配套措施,激发参与机构的活力,将决定着“增量扩面提质”目标能否尽快实现。

    以债转股作为企业去杠杆重点

        当前,企业去杠杆的任务艰巨。中国社科院发布的《2019年一季度中国杠杆率报告》显示,宏观杠杆率在2019年第一季度已达历史高点。其中,非金融企业的杠杆率反弹最大。
        一边是居高不下的企业杠杆率,另一边是承压的下半年国内经济,如何处理好去杠杆与稳增长的关系?国家发展改革委政策研究室副主任、委新闻发言人孟玮曾在国家发展改革委定时定主题新闻发布会上指出,一方面,要坚定去杠杆方向,防止风险持续累积;另一方面,既要防止高负债企业债务风险集中爆发,也要避免低负债企业的合理投融资需求得不到满足。
        “这就需要在去杠杆的手段选择上注重采用发展型手段,包括市场化债转股、多渠道补充企业资本金、引入优质战略投资者、盘活存量资产、优化企业债务结构等?!泵乡馑?。
        作为处置不良资产的一种手段,债转股是指将银行对企业的债权转换为资产管理公司对企业的股权,是企业脱困的“利器”之一。今年第二季度以来,去杠杆的相关政策密集出台,企业去杠杆的具体行动方案也出炉。7月29日,《2019年降低企业杠杆率工作要点》(以下简称“《工作要点》”)正式发布,4章21条举措中,“加大力度推动市场化、法治化债转股”包含11条,占比超过一半,足见政府层面对债转股工作的重视程度。
        多位业内人士认为,目前企业债务普遍较重的情况下,债转股是减轻企业债务负担,实现企业发展的较有效的方式。孟玮表示,市场化债转股可以在降低企业负债的同时增加权益资本,见效快且对企业生产运营冲击小。通过引入外部股东,市场化债转股为企业提供了完善治理结构、清理资产、业务调整的良机。
        
    AIC参与市场化债转股具备一定优势

        银保监会统计信息与风险监测部负责人刘志清近日表示,目前金融资产投资公司(AIC)共落地实施债转股项目254个,落地金额4000亿元。北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任高明华认为,金融资产投资公司较早参与债转股,积累了一定的经验。尤其是如何有效参与债转股企业的公司治理,金融资产投资公司较其他类型企业有一定优势,而能否有效改善债转股企业的公司治理,直接关系着债转股能否成功。
        业内人士表示,我国金融体系以间接融资为主,银行体系的资金量最大,要想推动市场化债转股进一步增量扩面,必须发挥银行的投融资能力。国家金融与发展实验室副主任曾刚也表示,AIC参与市场化债转股具备一定优势:很多债转股的企业本身就是银行的贷款客户,AIC对这些客户更为熟悉。另外,AIC受益于降准效应的影响,表内资金相对较多,未来补充资金的渠道也相对充足。
        《工作要点》要求,拓宽社会资本参与市场化债转股渠道包括三点内容。
        一是出台金融资产投资公司发起设立资管产品备案制度。二是将市场化债转股资管产品列入保险资金等长期限资金允许投资的白名单。上述两条均由银保监会负责,应在2019年9月底前完成。三是探索提出允许在满足一定条件下公募资管产品依法合规参与优质企业债转股,由人民银行、银保监会、国家发展改革委、证监会按职责分工负责,应于2019年底前完成。
        曾刚表示,资管产品非常重要,如果仅靠银行自己去做债转股,一方面受资本约束,规模做不到太大;另一方面,银行体内去做这个事情的资金也相对有限。怎样去拓宽资金的来源,让更多社会资本参与到债转股领域,这肯定是推动债转股发展中一个非常重要的方面。
        在制度方面,《金融资产投资公司管理办法(试行)》规定,AIC可以设立附属机构,由其依据相关行业主管部门规定申请成为私募股权投资基金管理人,设立私募股权投资基金,依法依规面向合格投资者募集资金实施债转股。不过,发行私募资管计划支持债转股是否需要向中国基金业协会备案接受证监会监管尚未明确。此次通知提出的备案制度,或扫清AIC发行资管产品的制度障碍。

    进一步提高定价市场化水平

        谈及债转股落地难,就不得不说其定价难。
        高明华坦言,股权投资本身很复杂,相关政策也并不配套。债权的定价在于保住信用,但股权如何定价却不是件容易事。现在很多银行参与的是周期属性的项目,能否准确把握下一个周期还是有难度的。
        此次《工作要点》提出,进一步提高市场化债转股资产定价市场化水平。对市场化债转股过程中涉及的国有资产定价问题进行深入调研,找准问题,提出解决方案。有效完善国有企业、债转股实施机构等尽职免责办法,解除相关主体后顾之忧。国务院国资委、财政部、银保监会、国家发展改革委、人民银行、审计署按职责分工负责,应于2019年9月底前完成。
        针对债转股定价问题,国家发展改革委有关负责人6月份在国务院政策例行吹风会上曾表示,要建立市场能够有效发挥作用的机制。上市企业转股价格可以参考股票二级市场的价格,非上市企业转股价格可以参考竞争性报价或其他公允价格。

    【期号:3521】【版面:03】【作者:李盼盼】打印本页
     
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